|
Ново тримесечие със силно представяне на повечето инвестиционни активи
През третото тримесечие на 2025 г. повечето основни класове активи отбелязаха положителна възвръщаемост в следствие на отшумяването на напрежението свързано с търговските тарифи, продължаващата еуфория около изкуствения интелект, а очакванията за намаления на лихвите от Федералния резерв се засилиха.
На пазара на акции компаниите с висок растеж (с увеличение от +8.6%) се представиха по-добре от акциите на компаниите с по-нисък растеж (+6.0%), тъй като ентусиазмът около технологичния сектор се засили допълнително. Индексите на развиващите се пазари (+11.0%) доминираха спрямо тези на развитите (7.4%), като особено силно тримесечие имаха китайските индикатори, подкрепени от удължаването на търговското примирие между САЩ и Китай и оптимизма около изкуствения интелект. Акциите с малка пазарна капитализация (с ръст от +8.6%) и REIT (+4,4%) бяха подкрепени от устойчивите данни за глобалната активност и нарастващите очаквания за облекчаване на монетарната политика в САЩ.
Пазарите на облигации бяха колебливи през периода, като глобалната политическа несигурност и опасенията относно глобалната фискална устойчивост бяха в центъра на вниманието. Въпреки това, индексът Bloomberg Global Aggregate Bond Index приключи тримесечието с повишение от 0.6%, като американските държавни облигации отбелязаха ценови ръстове, а кредитните спредове се стесниха допълнително.
Широкият индекс на суровините на Bloomberg завърши с ръст от 3.7% за третото тримесечие. Очакванията за излишък на пазара на петрол натежаха спрямо повишеното геополитическо напрежение, което доведе до спад на цените на петрола с 0.8%, а златото продължи възходящото си движение.
Най-добре представилият се основен пазар на акции през тримесечието беше индексът MSCI Asia ex-Japan, който отбеляза увеличение от 11.1%. Китайските технологични акции се откроиха, като индексът Hang Seng Tech се повиши с цели 22.1% и с 46.0% от началото на годината. Политиката на подкрепа за местните производители на чипове, заедно с ускоряването на разходите за изкуствен интелект и лансирането на нови продукти от някои от най-големите технологични компании в Китай, бяха сред основните причини за това. В по-широк план благоприятно се отразиха и облекчаването на търговското напрежение със САЩ и надеждите, че китайската политика за ограничване на свръхкапацитета и свръхконкуренцията ще подкрепи местната икономика.
По-слабата йена подкрепи ориентирания към износа индекс TOPIX, който отбеляза силен ръст от 11.0% през тримесечието. Търговското споразумение между САЩ и Япония, което намали американските мита върху почти всички японски износни стоки от 25.0% на 15.0%, в съчетание с устойчивите макроикономически данни в страната и продължаващите реформи в корпоративното управление, допринесоха за по доброто представяне на индексите на рискови активи в страната.
В САЩ S&P 500 отбеляза солидна възвръщаемост от 7.8% през периода. Наблюдаваха се и леки колебания в рамките на тримесечието, а именно след публикуването на данните за заетостта извън селското стопанство през юли и разпродажбата на американски държавни облигации в средата на септември. Въпреки това печалбите бяха подкрепени от добрия сезон на отчетите за второто тримесечие и устойчивата макроикономическа обстановка. Инфлацията в САЩ се ускори от 2.7% на годишна база до 2.9% през август, но отражението на тарифите досега е по-скромно отколкото се очакваше в началото на годината. В резултат на това Федералният резерв свали лихвения процент с 25 базисни пункта на заседанието си през септември – първото понижение на лихвите за 2025 г. – и даде сигнали за по-нататъшни улеснения до края на тази и през следващата година, което особено благоприятства най-рисковите сегменти на пазара на акции.
Индексът MSCI Europe ex-UK беше сред най-слабо представителите се за тримесечието, като отбеляза покачване от 2.8%. Липсата на ръстове на германските индекси се отрази негативно на общото представяне на европейските пазари, като MSCI Germany спадна с 1.2%. Въпреки продължавашата политическа нестабилност, френските акции също отбелязаха положителен период, като индексът CAC 40 се повиши с 3.0%. Министър-председателят Байру беше отстранен след вот на недоверие и заменен с настоящия министър-председател Лекорню. Икономическата несигурност ще се запази и до края на годината, като остава въпросът дали и в какъв мащаб малцинственото правителство ще успее да прокара необходимите мерки за фискална консолидация в страната.
Американските държавни облигации донесоха около 1.3% обща възвращаемост през тримесечието. Доходността на краткосрочните държавни облигации спадна, тъй като вниманието на пазара се премести от рисковете от инфлация към тези от забавяне на растежа. Въпреки че данните за икономическата и корпоративната активност остават стабилни, пазарът на труда показа по-ясни признаци на стагнация. През трите месеца до август американската икономика отбеляза средномесечно увеличение на работните места с 29 000, което е по-малко от 99 000 през трите месеца до май. Бюрото по статистика на труда (BLS) също ревизира данните си за заетостта с много по-голяма от очакваната стойност от 911 000 за 12-те месеца до март 2025 г.
Европейските държавни облигации като цяло регистрираха леки покачвания на доходностите през периода. Разликата между доходността на 10-годишните френски и германски облигации достигна най-високото си ниво от януари 2025 г., вследствие на политическите и икономическите рискове във Франция с оглед мерките и волята за редуциране на 6-процентовия бюджетен дефицит на страната.
Японските държавни облигации (JGB) бяха най-слабо представящите се през тримесечието, като отбелязаха спад от 1.5%. Политическата и фискалната несигурност и тук допринесоха за волатилността след поражението на управляващата Либерално-демократична партия на изборите за Горната камара през юли и последвалата оставка на премиера Ишиба. Ястребските сигнали от Банката на Япония (BoJ) на заседанието й през септември оказаха допълнителен натиск за повишение на доходността на JGB.
На кредитните пазари по-слабият щатски долар беше благоприятен за дълговете на развиващите се пазари, които регистрираха значителни ръстове през тримесечието. Кредитните спредове при облигациите с висока доходност и инвестиционен рейтинг продължиха да се свиват. Американският пазар на облигации с висока доходност (+2.3%) се повиши в по-голяма степен от европейския (+1.6%), а глобалните облигации с инвестиционен рейтинг отбелязаха възвръщаемост от 1.9% през периода.
Коментарът е на Атанас Тотков,
„Ди Ви Асет Мениджмънт” ЕАД
|
